2019上半年橡胶行情展望-k8凯发

总体而言，我觉得分析商品无非是宏观方向，产业方向，政策方向，实战当中去分析各种参与者结构、交割品，这些角度。宏观我认为本轮经济下行的惯性还在，压力还是会有，虽然说最近有很多逆周期调节的政策和喊话出来，我觉得从总体而言，我们还是要牢记中央经济工作会议提出的稳中有变，变中有忧这八个字。我认为逆周期调节肯定会有，它带来的是一些结构性的机会，并不是总量的景气型的机会。

产业，我的总体的看法是，上游的产量增速有保障，下游的需求存在疑问，存在走弱的可能性。又在这种高库存的局面下，橡胶想要华丽转身，难度非常的大，低位徘徊依旧是一种常态，政策方面我们看到上游的政策，在不断的出来，特别是泰国，非常多的政策。它对于原料价格的持稳是确实有帮助的，所以说今年我们想要橡胶行情在这个位置再继续的大幅的下跌，跌到10000，或者跌到甚至大家想的8000，可能难度是比较大的。但是它要上涨，又面临着需求下滑的现实影响，特别是国内的一些政策，对于橡胶的消费会有比较大的打压。从实战角度而言，我觉得2019年天然橡胶低位小区间震荡的可能性比较大。如果说要有反弹，最有可能反弹的季节就是三四月份，停割季的时候，反弹一下，做季节性的行情。

我们可以不去参与这种季节性的反弹，我们可以等反弹之后，去抛空09合约，做中线的头寸，我觉得这样可能效率会更好一点。讲一下基础的产业链的情况，橡胶非常简单，并不是像其他化工品种那样非常的复杂，从橡胶树的种植到割胶，到橡胶的加工，到橡胶制品的制造，到终端的下游领域的消费，我们看到这样的详细的产业链条。

其实每环节如果出现问题的话，都可以引发行情。你比如说种植环节，树出了问题会影响行情，比如说下雨过多，会影响割胶的活动，割胶环节出了问题也会引发行情。像2016年921新政一下子带动了重卡的消费，突增了很多的需求，这种终端领域带来的行情也是会比较有爆发力，产业链任何环节出了问题，它都会引发行情。首先我们要把产业链的各个角度去自己有概念，自己看到一些新闻的时候也能有大体的把握，就产业链情况大家可以看看ppt。产胶区域来说，就是在我划的这些红圈的位置，因为天然橡胶它的生长，它的产胶，需要有一定的自然条件，它的产胶区域是非常局限的，也就是这三大产区，最主要的其实还是在亚洲产区，基本上占了全球天然橡胶产量的90%。

从供给的情况来看，最主要的还是各国的小胶农，全球小胶农提供的这些基础原料，基本上占到了全球天然橡胶产量的90%。像主产国泰国、印度尼西亚、马来西亚、印度，他们小胶农的比例都基本上占到了90%。

现在全球供应来说，泰国占了36%，印尼占到26%，越南8%，中国6%，印度5%，接下去就是马来西亚、柬埔寨、老挝、缅甸，非洲的科特迪瓦和南美洲的巴西，去年全年的产量，预估全球是在1400万吨，供应的增速是在3.3%。这个是全球供应的情况，泰国是501万吨，实际上泰国的产量可能远远超出机构的统计。因为根据泰国的出口量，以及它国内自己预估的70万吨消费量来看，泰国的产量可能达到了530到550万吨。实际上数据还只是参考，只是大家能够有个大概，哪些是主要关注的区域。

从全球需求来说，中国是最大的需求方，中国天然橡胶的消费，占到全球消费的40%。去年全球消费了1370万吨，这是机构预估的数据，中国的消费情况基本上等于美国、欧洲、日本、印度、泰国的总和。实际上真正我们中国人自己消费掉的可能只是占到了1/4，因为我们有很多橡胶制品，轮胎也好，胶管胶带也好，都是大量出口的。所以我们从人均消费的角度来说，中国天然橡胶的人均消费量其实是并不高的，远远落后于西方国家的，这个也是很多机构长期看好橡胶的重要的原因。

他们认为，中国如果随着经济的发展，像中国、印度这样一些国家，他们的人均耗用量也能上去，对于未来天然橡胶的消费是比较有想象力的，比较有增长空间的。你比如说中国人平均每人每年用的橡胶手套是6.5个，欧美发达国家平均水平是在100个以上。所以说差距是非常大的，如果我们也能够有那么多的乳胶制品的消费，可能全球的天然橡胶的消费量也会增长10到15万吨这样一个规模。

这个是各国的消费的情况，消费领域来说，最主要的是轮胎领域。天然橡胶主要是用于轮胎的制造，轮胎制造耗用的全球的天然橡胶的比例是在70%，其它的话是各种各种各样的制品。中国是占到了整个轮胎领域天然橡胶消费的半壁江山。

有了这些了解，我们要分析影响天然橡胶行情的一些最基础的因素。首先肯定是宏观的，宏观来说，像我们不是专门去研究宏观经济的去讲，可能大家也不会信服，就把我自己的一些观点简单说一下。我觉得宏观对于大宗商品的影响，主要是宏观决定了大的趋势格局，宏观决定了需求的爆发力，宏观在金融层面的影响，就是决定资金的风险偏好。我们从长周期来看，工业品的价格基本上跟这种宏观先行指数走势是非常一致的，如果拉大周期是非常一致的。中国方面的采购经理人指数，我们看到整个经济下行的格局还是比较明显的。这一点大家不要去太过忽视，不要去看到一些逆周期调节的这种信号，就完全忘了自身存在的这种下跌的惯性。

宏观的再思考，宏观不仅是经济、金融，也要考虑一些政治层面的东西。第二个宏观矛盾的大小，决定了波动率的水平。如果宏观的矛盾大，波动率就非常大。如果宏观本身在下行的周期，又有逆周期调节出来，可能就是框比较小的区间。可能2019年整个工业品的波动幅度都并不是非常的大，既没有滔滔大牛市，也没有大崩盘。那么每个品种受宏观影响的程度不同，橡胶肯定是受宏观影响非常大的品种。因为它的主要的消费领域就是轮胎，轮胎一方面跟整个车市的新车消费有关系。第二个也是跟我们的经济活动、基建、地产、物流这一块有非常大的。关系，它是强周期的品种，包括其它的胶管胶带等橡胶制品，它们的下游其实也是在一些矿、煤炭，一些大宗原物料这些领域，所以它的强周期性是非常强的。第四个就是宏观要考虑价格已经反映了程度。如果2万的时候，跟1万的时候，宏观的一些变动，对于行情的影响是截然不同的。

全球宏观，然后环保政策，这些都是会对经济形成一种压制性的影响。他们对于中国抱有怀疑的态度，对于今年的增长率是向下预期。

欧洲其实比美国的情况要稍微差一点，欧洲还面临着一些政治风波不断的情况，欧洲的话货币政策空间也非常小，现在都是负利率，想要通过货币政策进行刺激，难度非常的大。这是中国的主基调。变中有忧。

那么来谈一下供应方面，基础的判断就是天然橡胶的供给依旧没有任何的忧虑，泰国还是有比较高的增速。泰国的供给主要增加的板块就是东北部。2016年的时候，整个泰国的产量南部占70%，东北部占15%。到现在东北部的产量在今年可能会占到全泰国产量的20%。泰国的新增的产量主要是集中在东北部。

天然橡胶还有学术上的原因，就是说天然橡胶从种植到开割要5~6年的时间，开割后要经过3~4年的过渡期，也就是从出产期向旺产期过渡的过程。因为橡胶树刚开割的时候，它的产量是比较小的，要连续经过几年慢慢的达到稳定，所以说虽然2019年开始新增的开割面积没有2017年、2018年那么多了，但是产量增速未必会小，因为前两年刚刚进入开割的橡胶树，在2019年、2020年甚至2021年正好是进入了旺产期，它的产量的增加，可能比2017年、2018年还要多，所以说这个产量的释放周期还没有走完。

泰国橡胶局预估明年能够达到500万吨，实际都是低估的一种数据。他们根据注册的胶园去进行估算的，泰国还有很多胶园是没有算在官方的统计之内。

泰国有一定的季节性，包括越南也是有一定的季节性，最主要还是3月和4月份了。它的季节性非常明显，它要进行停割的季节，所以说我们也是预期橡胶三四月份可能会不会出现季节性的反弹。

印尼的供应也是非常稳定的，虽然说前期去印尼进行调研的一些朋友回来都说印尼出现了减产的情况，但是我们看到印尼官方的统计来说，他们还是认为今年是有3%点多的增产。但是印尼的出口数据确实出现了5%以上的缩减，所以说一些数据之间也是在相互地打架，一些机构之间也在相互是打架，都只是参考。印尼也是主要以小胶农为主，国营胶园占到了整个胶园面积的6.87%，种植园是占到了10%左右，小胶农是占到了82.64%，这个是印尼橡胶局的最新的统计。这是印尼的产胶区域的分布，颜色越深的地方，它的产胶量最大，种植面积也是最大。印尼有特点，它地跨南北两球，所以说它的季节性不是非常地明显。赤道以北停割的时候，赤道以南正好是在产胶旺季，赤道以南停割的时候，赤道以北正好在产胶的旺季。所以说它的季节性不是非常明显，只是说每年的9月份可能是产量相对小的月份，其他的情况下，产量基本上每个月没有多大的出入。

还有两块区域是要值得关注的，是印度的东北部，印度东北部在2010年到2013年也有大量的橡胶树种植，如果这些产能在今明两年释放出来，它也可能带来10到15万吨的产量。另外就是越南，越南如果按照它本身的预估，如果按照正常的割胶，它的产量是要远远超过现在的这样的情况。它现在一年的产量在120万吨，实际上因为越南的单产非常高，如果它能够正常地达到开割率，越南现在的产量可能是在140万吨，过两年可能达到160万吨。但是实际上因为价格的原因，可能也是导致了不能按照理论的去估算它，未来两年达不到160万吨，但也有可能达到140万吨这样规模。

还有非洲，科特迪瓦最近几年出口量是飞速地飙升，它的橡胶国内的加工产能也是受到了局限，它很多原料过剩之后要大量地出口到马来西亚进行加工。需求方面，需求方面其实我是肯定不看好的了，肯定不看好。我做了三个总结了，第一是内销乏力，第二个是出口亮点难寻，第三个是制品共克时艰。

说一下库存，库存现在全球的库存是在350万吨以上，上海交易所的库存是44万吨，青岛保税区区外库存42万吨。区内有多少库存？因为数据并不是非常清楚。云南有25万吨库存，泰国的库存现在40多万吨，连上乳胶要50多万吨的库存，马来西亚库存是这些国家当中出现了明显下跌的。马来西亚去年的库存年初要接近30万吨，官方统计现在只有17万吨。印度的库存也是出现了下降，因为印度今年，主产区经历了洪灾，导致它的库存也下来了。从年初的29万吨到这个月刚刚统计的是23万吨。

最后跟大家分享一下一些政策面的情况。泰国，泰国最主要是一村一公里计划，2月份开始之后会进行全国性的推广。这个月的11号，泰国橡胶局，其实是农合部开的会了，规模很大，77个地方政府相关代表都去了。农业部也要求他们接下来在2月份之后大力地去推广这种一村一公里的橡胶铺路的计划。如果按照橡胶局的预算，全年可以耗用48万吨的橡胶。后期如果能够有这么大的执行力度，对于上交行情肯定是有正面的积极的影响。至少能够让价格稳住，或者有小幅地抬升，但是事实上我们对于泰国的了解来说，可能它的很多预估耗用可能只有1/4，能达到1/4的效果，其实就已经非常不错了。48万吨能够耗用多少？还是存在疑问的，要关注后期的力度。国内来说，压制天然橡胶需求，最主要的是公转铁、环保这两个大内容。那么国务院有文件的要通过三年集中攻坚，到2020年实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨，增长30%。水路货运量增加5亿吨，增长7.5%。沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨。环保的话各个港口从去年开始，今年会更加严格了，大宗原物料的进港和疏港，都限制这个柴油车。所以说这方面对于公路运输的打击是非常大的，我自己就是估算了一下，这两块内容对于天然橡胶消费的打击量是15到20万吨。

国内产地主要是两大政策，第一是橡胶收入保险，第二是两区划定，橡胶收入保险这一块，大家可能都知道有保险加期货，其实跟那个是另外一回事情，现在海南实施的是收入保险。什么意思呢？其实本质就是补贴，保费是由各级财政承担的，农户基本上不用出保费。价格低于16000或者15000的时候，保险公司进行理赔，如果你卖出去是12000，那么你跟设定的价格有4000块钱的差价，那么它会有一定的赔付比例，赔付给胶农，或者赔直接赔付给海胶集团。这个类似于什么？类似于就是棉花在新疆的最低收购保护价，作用是保证了开割的积极性，交割品会相对充足，这个是我们要认识到的。

它不是我们所说的期货加保险的内容，它其实就是一种补贴。这种补贴就是为了稳定我们的这些战略资源。因为像现在这种价格，要确保海南的产量是非常困难的，所以说推出了这种收入保险的形式，那么云南会不会跟着进行推广？云南也搞收入保险？我们暂时还并不是非常有把握，但是海南2019年肯定是全覆盖。最后就是两区划定了，两区划定导致了国内的橡胶树是一棵都不能砍。真的是到了一棵都不能砍的地步，你要砍树，你要申报指标，这指标都批不下来。为什么？因为根据国务院两区划定的文件精神，以海南、云南、广东为重点，划定天然橡胶生产保护区1800万亩，什么概念？我们现在的整个种植面积也就是1800万亩。就是到了所有胶源都要坚守的这个地步，哪怕不去割胶，树还在那边，这个是要确保的，因为这个是战略资源。这个是政治的高度，所以说我们平时经常听说要砍树砍树，其实从中国的角度来说，中国是不可能砍树了。

       本文源自：中国橡胶网