厄尔尼诺之年 橡胶筑底反弹-k8凯发

一、 行情回顾

从今年橡胶(13170, 45.00, 0.34%)上半年的走势来看，在经历了连续 4 年的下降后，橡胶终于走出了底部企稳反弹的走势，底部逐步抬升。具体来看，年初在希腊退欧以及原油价格持续的打压下，橡胶跌破胶农成本，创出近几年的新低。但随后超跌反弹，伴随着泰国方面在年初持续高价收购原料以及复合胶新规的出台，使得橡胶成本的价格重心不断抬升，指数从最低 11695 元/吨上涨至 13520。但随着泰国收储资金的告罄，以及开割预期的抬升，橡胶上涨动能后继乏力，从 3 月开始出现明显回落，但并没有跌破前低。进入 4 月，市场享受这流动性的盛宴，即使仍在经历中国弱需的折磨，但包括橡胶在内的商品仍走出了一波明显的上涨行情。对行情进一步推助的主要是随之而来的天气行情，包括海南等地都体现出了厄尔尼诺初期所反映的情况。但由于当前总体的影响还较为有限，难以推进行情的进一步上涨，因此橡胶再次出现明显的冲高回落。下半年的行情，预计主要与天气情况有不可分离的关系。

二、基本面分析

继澳大利亚气象局近在今年 5 月 26 日，近 5 年来首次宣布厄尔尼诺现身以后，其在 6 月 9 日最新公布的厄尔尼诺提示报告中，也进一步提高了厄尔尼诺的等级。报告中指出，热带太平洋地区海表温度已经连续两个月高于厄尔尼诺临界值，且仍在持续升温，热带季风从今年开始就表现的较为偏弱，且目前表现的更是弱于历史平均水平。

从海表温度变化图可以看到，太平洋赤道附近到南美洲沿岸已经形成了一条高温海表带，且这种异 常的高温现象在过去两周出现明显的增加现象，并且影响的范围持续拉长扩大。从厄尔尼诺的指标上来看，一般会观测 5 个厄尔尼诺指标，包括 nino1,nino2,nino3,nino3.4,以及 nino4，这几个指标一般指的是不同区段的一个海表位置。一般来说，将 nino3 海表温度连续 6 个月大于 0.5 摄氏度定义为一次厄尔尼诺现象，或者把 nino3.4 海表温度的三个月平均滑动值高于 0.5 摄氏度定义为一次厄尔尼诺事件。那么从当前的数值来看，所有区域的这 5 个指标都至少大于等于 1.2 摄氏度，有部分地区甚至会高于 2 摄氏度。这种现象是很少见的，只有 1997-1998 年的厄尔尼诺现象有出现过。

除了观测海表指标，观测厄尔尼诺还有一个重要的指标就是就 soi(南方涛动指数)，一般来说，soi的强弱不能作为厄尔尼诺影响强度的指标，但是也是判定厄尔尼诺正在发生的一个重要的方面。从澳大利亚国家气象局了解到的情况是，截止到 6 月 9 日之前的 30 天的异动平均的的 soi 指数是-9，虽然近期有所回升，但是最近三个月的平均水平依然是-9.6，低于警戒线-7 的水平。另外，气象局的信息还表示，虽然近期受到季节性的波动扰乱，可能短期还有进一步回升的可能，但预计这种现象并不会长久。

1990 年以来，全球共发生了 7 次厄尔尼诺事件，分别在 1991-1992 年、1993-1994 年，1994-1995 年、1997 年 4 月到 1998 年 3 月、2002 年 3 月到 2003 年 1 月、2006 年 5 月到 2006 年 12 月，以及 2009 年 5月到 2010 年三月。从几次事件发生的时间点来看，根据澳大利亚气象局的数据来看，一般来说，厄尔尼诺从每年的 3 月开始发生，但从进入 6 月开始步入较强的厄尔尼诺周期影响，强力的影响直至 9 月过后，10 月开始威力逐步减弱至第二年 1 月，影响基本可以忽略不计。但随着厄尔尼诺峰值到达前后的不同，可能影响持续的时间。

从近几年厄尔尼诺影响的强度来看，1997-98 年的厄尔尼诺的强度最强，但对橡胶产量以及行情的影响却不尽相同。

09 年厄尔尼诺对印尼的影响较大，造成印尼减产 11.3%，减产幅度 31.1 万吨，而 06 年的时候，主要对中国和泰国有较大程度的影响，其中中国减产-0.55%，减产幅度 3000 吨，泰国减产在 07 年体现，减产幅度-2.58%，减产 8.1 万吨。而从行情上面来看，09 年的涨幅居前，涨幅达到 66%，06 年的影响较为有限，持续时间也较短，价格从 9 月初才开始上涨，持续到 12 月，上涨幅度只有 11.88%，02 年厄尔尼诺对行情的影响也较为显著，从 3 月开始记录到第二年 1 月的涨幅高达 86%，相反，1997 年虽然是厄尔尼诺的活跃年，但对行情的影响却十分有限，沪胶总体走跌。

因此，可以看出，厄尔尼诺的影响，往往和其活跃程度不成正比，有时还会有相反的走势。这背后的原因，笔者猜测，可能和厄尔尼诺每次对不同地区的天气情况的影响情况不同。行情往往最终还是跟随实际的天气情况而有所变化。另外，笔者还观察到，虽然几次的厄尔尼诺期间行情的涨跌不一，但是所谓”后厄尔尼诺”行情却较为明显，从图示效果角度，1997 年至今的橡胶期货价格分割成四张图，并标以厄尔尼诺发生的时间段(虚线框所示)。我们发现，除去 1997 涨幅不显著以外，其余年份所发生的厄尔尼诺周期均伴随了橡胶期货价格的显著上涨，且价格上涨启动时间基本都在厄尔尼诺周期的中后期。

从厄尔尼诺对天气情况的影响上面来看，一般会导致南美多雨，而亚洲南部干旱，具体来说，一般会导致东南亚、印度，澳大利亚干旱，中国北旱南涝，而巴西北部少雨、中南部多雨。但是下图为目前主要降水带的分布图，从图上来看，目前东南亚尤其是印尼、泰国等国仍然有明显的降雨，且降雨量较大，但南美等国却并未出现厄尔尼诺时期应该出现的明显降水。

从我国来看，海南是橡胶主要的生产地。而近期也确实检测到海南地区出现较为明显的干旱行情。截止 2015 年 5 月 31 日，海南全省平均累计降雨量 256.3 毫米，较多年同期平均值减少 35.3%。持续高温干旱导致橡胶中小苗不能种植，部分中小苗旱死;部分橡胶树大面积出现黄叶、落叶现象，部分开割树出现了休割、停割。据统计，海胶集团下属 9 个分公司共计 40 万亩胶园休割受灾。我国目前总体的橡胶种植面积为 114.8 万公顷，那么总体来看，目前受灾面积约占总体种植面积的 2.3%。暂时影响范围还较为有限。

另外，从产量数据统计来看，根据 anrpc 的数据统计，今年 1-5 月各产胶国总体产量 407.8 万吨，较去年下降 1.16%，其中泰国产量 167 万吨，同比增长 19.7%，印尼产量 133.1 万吨，同比基本持平，中国产量 20 万吨，同比增长 3.1%，越南产量 25.5 万吨，同比下降 1.9%。总体来看，目前总体产量有小幅下滑，但厄尔尼诺对产量的影响依然不够显著。

四、综合分析

综合分析，可以看到，目前厄尔尼诺事件已经形成，而且无论是从活跃程度，还是从影响范围来看，都较大。且根据历年厄尔尼诺对行情的影响，一般都会导致行情的向上运行。但是从目前的情况来看，一方面考虑到现在仍处在厄尔尼诺初期，其影响的程度还不够明显，另外一方面参考历年厄尔尼诺历年的走势，一般真正行情的启动都在中后期。参考今年厄尔尼诺开始的时间也在 3 月左右，预计真正的影响会出现在下半年 9-10 月，并持续到 2016 年。因此，操作上，总体还是偏多操作为主，逢低可以考虑布局中线多单，但考虑到短期影响依然有限，短线恐难走出顺畅的趋势性行情。注意及时止盈。